هفته بازگشت رونق به بورس
دنياي اقتصاد- بورس تهران در کلیه معاملات هفته جاری شاهد افزايش نسبي قیمت سهام و رشد شاخص کل بود. بدین ترتیب با رشد 5/3 درصدي بازار در طی هفته مورد گزارش، تعداد روزهای متوالی مثبت با احتساب روند هفته گذشته به 10 روز رسید که در نوع خود رکوردی قابل توجه به شمار می‌رود. در این شرایط، هرچند حجم پایین داد و ستد سهام به عنوان یکی از نشانه‌های تردید در بین سرمایه‌گذاران قابل اشاره است اما اصلاح قیمت سهام طی ماه‌های اردیبهشت و خرداد و نیز قیمت بالای مواد خام (که در برخی موارد نظیر قیمت نفت و مس رکورد سالانه کل تاریخ خود را شکسته اند) به عنوان عوامل بازگشت رونق به بازار بورس مطرح هستند.

یک هفته با تپیکس
بازگشت موج مثبت به بورس
شروین شهریاری
بورس تهران در کلیه معاملات هفته جاری شاهد افزايش نسبي قیمت سهام و رشد شاخص کل بود. بدین ترتیب با رشد 5/3 درصدي بازار طی هفته مورد گزارش، تعداد روزهای متوالی مثبت با احتساب روند هفته گذشته به 10 روز رسید که در نوع خود رکوردی قابل توجه به شمار می‌رود.
در این شرایط، هرچند حجم پایین داد و ستد سهام به عنوان یکی از نشانه‌های تردید در بین سرمایه‌گذاران قابل اشاره است اما اصلاح قیمت سهام طی ماه‌های اردیبهشت و خرداد و نیز قیمت بالای مواد خام (که در برخی موارد نظیر قیمت نفت و مس رکورد سالانه کل تاریخ خود را شکسته اند) به عنوان عوامل بازگشت رونق به بازار بورس مطرح هستند. به نظر می‌رسد در صورت پایداری جو کنونی در بازارهای جهانی و به تبع آن بهبود عملکرد شرکت‌های وابسته، بازار سهام بتواند در کوتاه مدت رونقی هرچند آهسته و کم حجم را تجربه كند.
گزارش‌هاي سه ماهه؛ موتور محرک بازار
در بازارهای توسعه یافته غربی، زمان ارسال گزارش فصلی شرکت‌ها یکی از دوره‌های حیاتی به لحاظ اهمیت برای سرمایه‌گذاران به شمار می‌رود. مقارن با این مقطع زمانی، روند بازار و قیمت سهام شرکت‌ها به طور طبیعی تاثیر بسیار زیادی از محتوای گزارش‌ها می‌پذیرند. بورس تهران نیز به عنوان یک بازار نوپا و در حال توسعه در سال‌های اخیر به تدریج نشانه‌هایی از این رویکرد را در بین سرمایه‌گذاران خود به نمایش گذاشته است که نشان از حرفه‌ای‌تر شدن دیدگاه سرمايه‌گذاران دارد. 10 روز گذشته را شاید بتوان اوج تبلور این روند در بازار سرمایه ایران دانست زیرا که محتوای گزارش‌هاي سه ماهه در برخی صنایع توانست رخوت مزمن پيشين را از بین برده و روند کلی بازار را با تغییر جهت مواجه سازد. جالب ترين گزارش‌ها باز هم مربوط به گروه وابسته به قیمت‌های جهانی و بازارهای بین‌المللی بود که عملکرد قابل قبولي را به سهامداران خود مخابره کردند. به عنوان نمونه، دو شرکت بزرگ پتروشیمی بورس و فرابورس یعنی خارک و پردیس به ترتیب تعدیل مثبت پیش‌بینی درآمد 14 و 29 درصدی را به بازار اعلام كردند. آثار افزایش نرخ ارز به ویژه در عملکرد «شخارک» قابل ملاحظه است که موجب جهش درآمد فروش شده است. مطالعه جزئیات گزارش‌ها نشان می‌دهد که هر دو شرکت پتروشیمی امکان يك تعدیل مثبت حداقل 20 درصدی ديگر را در صورت ثبات قیمت‌های فروش تا پایان سال مالی جاری برای خود محفوظ داشته اند.
در گروه فلزات اساسی؛ گزارش تعدیل مثبت 25 درصدی فولاد مبارکه قابل توجه بود كه طي آن «فولاد» پيش‌بینی جديد EPS 295 ریالی با پوشش 39 درصدی در سه ماهه را منتشر کرده است. با توجه به رشد 5 تا 10 درصدی قيمت فروش محصولات شرکت در فصل بهار و نيز در نظر گرفتن سلف بودن فروش‌های شرکت (كه آثار قيمتي آن در عملکرد ماه‌های بعد منعکس خواهد شد) بودجه اخیر را نیز می‌توان برآوردی محافظه‌کارانه از سودآوری «فولاد» در سال 90 دانست. در همین گروه، بزرگ‌ترین تولیدکننده سرب و روی ایران یعنی کالسیمین تعدیل مثبت 20 درصدی سودآوری تا سطح 1106 ریال به ازای هر سهم را به بازار اعلام کرد. در واکاوی دلایل این تعدیل، افزایش تولید و کنسانتره سرب و روی مشاهده می‌شود كه از بهبود بهره‌برداري از معدن انگوران حكايت دارد. این در حالی است که قیمت فروش شمش این دو محصول در بودجه جدید کماکان 2000 دلار به ازای هر تن و نرخ تبدیل دلار 10هزار ريال لحاظ شده است. با توجه به قيمت‌هاي فعلي سرب و روي و ارزش دلار می‌توان تعدیلات مثبت قابل توجهی برای «فاسمین» در ادامه سال‌جاری متصور بود که البته P/E کنونی شرکت (2/11 مرتبه) نشان از لحاظ کردن این مساله در قیمت‌گذاری سهم توسط سرمایه‌گذاران دارد. در گروه هلدینگ‌های چند منظوره، شرکت سرمایه‌گذاری غدیر تعدیل مثبت 40 درصدی را به بازار مخابره کرد که منجر به رشد 6/1 درصدی قیمت سهم در روز گذشته شد. مطالعه جزئیات گزارش غدیر نشان می‌دهد که افزایش سودآوری شرکت‌های زیر مجموعه سهمی در حدود 38 درصد و افزایش فروش سرمایه‌گذاری‌ها ناشی از پیش‌بینی واگذاری 5 درصد از سهام گسترش نفت و گاز پارسیان سهمی معادل 62 درصد در تعدیل مزبور داشته است. با توجه به این دو مورد به نظر می‌رسد«وغدیر» بخش عمده پتانسیل رشد سودآوری خود در سال مالی جاری را در گزارش خود منعکس كرده است. گزارش‌ تولیدکنندگان سیمان نیز عمدتا پس از افزایش 14 درصدی در قیمت فروش محصولات امیدوارکننده بود و تحت تاثیر رونق سهام سیمانی، شاخص این صنعت طی هفته مورد گزارش 3/2 درصد افزایش یافت. در همين حال، گزارش‌هاي گروه بانک و بیمه عموما عادی و در بر دارنده تحول غیرمنتظره‌ای برای سهام داران نبود. جمع‌بندي رويدادهای هفته جاری نشان می‌دهد كه بازار سهام تحت تاثیر محتوای گزارش‌هاي سه ماهه با رونق مواجه شده است که این رویداد با پشتیبانی افزایش قیمت‌های جهانی، انگيزه بنيادي لازم برای سرمایه‌گذاران جهت خوشبینی نسبت به تداوم بهبود عملکرد در شرکت‌های وابسته را ایجاد کرده است.
تداوم خبرسازي فرابورس
بازار فرابورس ايران در روز گذشته شاهد ورود دو شركت جديد و يك اوراق مشاركت بود. در عرضه اوليه افرانت، نخستين نماينده گروه فناوري‌هاي نوين و اينترنت در بازار مالي ايران وارد عرصه معاملات شد كه با استقبال مناسب سرمايه‌گذاران مواجه شد. بدين ترتيب «افرا»ي دو ميليارد توماني با P/E=8 و ارزش بازار 4/16 ميليارد تومان كشف قيمت شد. بانك گردشگري ديگر بانك تازه وارد به حوزه بانكداري كشور است كه سهام آن روز چهارشنبه در فرابورس قابليت معامله يافت و همچون بانكهاي تازه تاسيس ديگر (دي و آرين)، سرمايه‌گذاران حاضر به پرداخت ارزش افزوده 30 درصدي نسبت به قيمت اسمي (1000 ريال) براي سهام آن شدند. بدين ترتيب صنعت بانكداري با دارا بودن 5 نماينده در فرابورس، پرتحرك‌ترين صنعت اين بازار به لحاظ تعداد شركت‌ها لقب گرفته است. اوراق مشاركت پنج ساله هتل نارنجستان شمال (متعلق به شركت بين‌الملل توسعه ساختمان) نيز در حجم 80 ميليارد تومان آغاز به پذيره‌نويسي كرده كه در روز نخست حدود يك چهارم حجم اوراق عرضه شده به فروش رفت. اين اوراق پنج ساله و با نرخ سود 5/16 درصد سالانه (نيم درصد بالاتر از بسته مصوب بانك مركزي براي سال جاري) منتشر شده اند. علاوه بر اين، احتمال پذيره نويسي بانك تازه تاسيس خاورميانه و پذيرش چهار شركت جديد (بانك قوامين، بانك حكمت ايرانيان، پترو فرهنگ و سرمايه‌گذاري فرهنگيان) در بازار اول فرابورس نويد عرضه‌هاي اوليه و گشايش نمادهاي جديد طي هفته‌هاي آينده را مي‌دهد تا بازار فرابورس كماكان در معرض توجه سرمايه‌گذاران باقي بماند.
تداوم فشارهاي تورمي بر قيمت سهام
اعلام نرخ تورم خرداد ماه از سوي رييس سازمان هدفمندي يارانه‌ها به جاي بانك مركزي از يك سو و نرخ 3/22 درصدي رشد نقطه به نقطه قيمت‌ها از سوي ديگر توجه كارشناسان اقتصادي را به سمت اين متغير مهم اقتصادي جلب كرده است. تفسير تورم 3/22 درصدي كنوني به معناي بازدهي منفي براي كليه بازارهايي است كه سودآوري كمتر از سطح مزبور در سال دارند. بنابراين، سرمايه‌گذاري در سپرده‌هاي بانكي و اوراق مشاركت به معناي كاهش ارزش پول سرمايه‌گذار در افق يك ساله (با فرض پايداري نرخ تورم) است. در اين ميان، بورس تهران با ميانگين نسبت قيمت بر درآمد 5/7 واحدي و بازده نقدي حدود 8 درصدي (بر مبناي تقسيم سود شركت‌ها در سال جاري) شرايط دشواري را به لحاظ اقناع سرمايه‌گذاران در شرايط تورمي كنوني تجربه مي‌كند. بدين ترتيب به نظر مي‌رسد در اين شرايط افزايش سودآوري شركت‌ها عمدتا صرف تعديل نسبت P/E قيمت سهام شود و با بازگشت اين نسبت به محدوده 5 تا 6 واحد (ميانگين بلند مدت) مي‌توان به منطقي تر شدن بازدهي سهام در برابر تورم و افزايش جذابيت بورس براي سرمايه‌گذاران اميدوار بود.

http://www.donya-e-eqtesad.com